新股精要：国内风电轴承保持架龙头金帝股份

2023-08-18 15:02:27 来源：国泰君安证券股份有限公司

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本报告导读：

金帝股份（603270.SH）是国内风电轴承保持架龙头，2022 年风电轴承保持架营业收入占国内和全球的市场份额分别约21%和10%。公司积极布局新能源汽车精密冲压件产品，铸铝转子放量有望带动业绩稳步增长。2022 年公司实现营收/归母净利润10.97/1.26 亿元。截至8 月15 日，可比公司对应22/23/24 年平均PE分别为32.82（剔除负值、极端值）/21.95/14.43 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内风电轴承保持架龙头，其他行业保持架新产品快速放量，与全球八大轴承公司建立稳定合作关系。公司汽车精密冲压件产品线丰富，为主流汽车厂商和知名汽车零部件厂商供货，新能源汽车异步感应电机铸铝转子放量有望带动业绩稳步增长。（2）公司本次公开发行股票数量为5477.6667 万股，发行后总股本为21910.6667 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.59 亿元，本次募投项目的实施有助于提升公司的生产能力和服务能力、丰富产品结构，增强公司的核心竞争力。

主营业务分析：公司主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售，形成了轴承保持架和汽车精密零部件两大类主营产品。公司维持风电轴承保持架优势、不断进口替代的同时，在汽车精密冲压零部件领域实现扩张，整体业绩稳步增长，2020-2022 年营收和归母净利润复合增速分别为31.74%和7.01%。收入结构变化及原材料成本上升导致公司2022 年毛利率略有下降，但仍保持行业领先水平。

行业发展及竞争格局：下游需求旺盛带动轴承行业市场扩容，打开轴承零部件中保持架产品市场空间，2022 年全球轴承保持架的市场空间为65 亿美元（约合438 亿元人民币），预计到2029 年年均复合增长率能够达到6.3%。公司产品包含传动系统、电驱动系统等中体积、尺寸较小的精密冲压件，2022 年公司产品对应汽车精密冲压件对应的国内市场空间为145 亿元。公司风电轴承保持架领域及汽车精密冲压零部件领域国内竞争较为充分，市场集中度相对较低。

可比公司估值情况：公司所在行业“ C34 通用设备制造业”近一个月（截至8 月15 日）静态市盈率为32.46 倍。根据招股书，选择汽车零部件行业豪能股份（603809.SH）、精锻科技（300258.SZ）、万里扬（002434.SZ）、蓝黛科技（002765.SZ）、泉峰汽车（603982.SH）、英搏尔（300681.SZ）、精进电动（688280.SH）；轴承零配件行业力星股份（300421.SZ）、金沃股份（300984.SZ）、五洲新春（603667.SH）作为可比公司。截至8 月15 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为32.82 倍（剔除负值、极端值），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 为21.95 倍和14.43 倍。

风险提示：1）下游风电行业需求波动风险；2）下游新能源汽车行业波动风险。